厲涌:期貨行業或將迎來新一輪洗盤

2017年02月16日 ·  
   

厲涌

寶城期貨有限責任公司研究所所長

 

訪談精彩語錄:

實現客戶資金的保值增值作為最好的期貨營銷”作為我們一切服務工作的出發點和根本點。

廣大的中西部地區成為了我們未來期貨發展的重點區域。

和全國的情況類似,當前公司的股指期貨中機構戶比例偏低。

10億元的注冊資金將成為新的標桿。

當前大的機構參與股指期貨有較大的興趣但缺乏實質性的行動,以觀望心態居多。

股指期貨的誕生為金融創新開啟了一扇“大門”,但目前運用股指期貨的創新性產品仍屈指可數,基礎性衍生品的資產配置功能有待進一步發揮。

散戶投資者到機構投資者的轉變也將成為股指期貨未來幾年發展的必由之路。

套利交易、程序交易、算法交易、對沖交易、數量化交易等各類交易策略的涌現也將大大加快機構入市的進程。

由于QFII只能做套期保值,所以期貨的合約價值最大值等于其現貨的價值,所以其最大參與額度約為600 億元。

投資咨詢業務的象征意義重于實際意義,它只是邁出了創新型期貨業務的第一步,我們并不認為這項業務能給期貨公司帶來實質性的收入增長。

CTA業務的核心是人才,尤其是擁有豐富經驗以及具有完善操作系統的交易型人才。

期貨行業或將迎來新一輪洗盤,強者愈強,優勝劣汰將成為未來的行業結果。

大型公司將擁有定價權,規模的擴大和毛利率的提升將真正實現“戴維斯雙殺”,對于中國期貨行業的明天來講,輝煌將屬于他們!

 

期貨中國1、厲總您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國網的專訪。寶城期貨最近幾年發展很快,公司的期貨保證金規模從2008年的2700萬元,到目前將近14億元,短短幾年經歷了幾級連跳,請問厲總,公司期貨保證金規模快速增長的核心原因是什么?期貨保證金增長量主要來源于哪些客戶?

厲涌:公司保證金規模增長包括外延式增長:公司自創建以來營業部數量實現跨越式增長,公司不斷吸收全國各地優秀的期貨專業人才,從而帶來各地創新型的期貨營銷模式,使得在公司內部各種營銷模式百花齊放,爭奇斗艷,大大增加了公司的期貨營銷生命力和戰斗力,大量產業客戶的入市增加了公司的保證金規模和保證金的穩定性,從而推動了近幾年以來公司保證金規模的跨越式增長。

另一方面,作為一家券商背景的新型期貨公司,公司注重提高期貨中介服務的含金量和附加值,公司注重走自己的研發特色之路,注重整合股東包括長城證券以及華能資本旗下的金融投資機構的各類研究資源服務于我們的客戶,今年我們公司提出了公司要走“精細化的產業鏈發展之路”的發展策略,我們的研發工作以及各類研發產品真正貼近客戶的實際需求,公司將“實現客戶資金的保值增值作為最好的期貨營銷”作為我們一切服務工作的出發點和根本點,從近幾年的公司客戶交易狀況來看,公司客戶尤其是大型產業客戶、農產品程式化交易客戶等均實現了資金的穩定增長,這使得公司的總體保證金規模近幾年實現了穩定增長的可喜局面。

 

期貨中國2、在公司期貨保證金規模快速增長的同時,在收入和利潤方面如何?在人員的數量和員工的專業能力方面是否也有所變化?

厲涌:和整個中國期貨行業保證金以及期貨收入同比較大幅度下降所不同的是,伴隨著期貨保證金規模的快速增長,寶城期貨公司的收入以及利潤同樣實現了增長,只是增長的幅度略低于保證金的增長幅度,這其中即有整個期貨行業的手續費水平下降的因素,也有公司近幾年的產業客戶增長迅猛,產業客戶較低的頭寸流轉率以及較低的傭金貢獻率拉低了公司的手續費收入的增長水平。我們認為這是一個新興期貨公司發展過程中的正常現象,擴大公司的保證金規模是公司未來幾年發展的重中之重,而加強對產業客戶的全方位服務工作,走精細化產業鏈開發之路是公司近幾年堅定不移的發展戰略。

 

期貨中國3、除了期貨保證金的快速增長,寶城期貨營業網點也由2008年的空白增加到如今的12家,接下來的幾年,寶城期貨在營業網點的布局戰略是怎樣的?又將以怎樣的順序、怎樣的速度布局?

厲涌:寶城期貨營業網點的布局遵循公司股東的金融服務整體發展戰略,在營業部的布局方面做到:“業務發展和風險控制并舉,以風險控制為前提,以市場為導向,以客戶為中心,以效益為目標”。配合公司股東全國范圍內的營銷網絡布局,在經濟發達城市和區域內經濟中心設立營業部,在具有豐富產業客戶資源以及產業客戶需求地區逐步推進我們的營銷網絡建設。

 

期貨中國4、在前段時間期貨日報舉辦的優秀期貨經營機構評選中,寶城期貨榮獲“最佳農產品產業服務獎”,可以看出寶城期貨對農產品研究很重視,在農產品研究上,公司做了哪些工作?

厲涌:從寶城期貨近幾年的發展歷程中我們真切地體會到,作為期貨公司,只有切切實實地幫助企業利用期貨市場,解決企業發展中的實際問題,我們期貨公司才能穩定發展。同時,只有讓更多的企業熟悉和了解期貨市場,學會利用期貨市場管理風險,并最終形成期貨市場與現貨市場協調發展的態勢,期貨公司才能有更大的發展后勁,我們的期貨行業才會更有希望。

寶城期貨金融研究所設有專門的農產品研究策略小組,多次深入主產區調研,為客戶提供詳實的第一手資料,希望能為客戶尤其是產業客戶規避價格大幅波動的風險。農產品策略小組秉承公司研究所確立的“全心全意為企業服務”、“與企業共創價值”等經營理念,推出了《農產品投資動態分析》、《農產品套利模型追蹤》、《農產品周報》等定期研究報告,并針對農產品行情的最新行情特征,不定期推出農產品投資特刊,包括農產品現貨動態、期貨投資實戰、投資風險防范等各個角度挖掘熱點,剖析焦點,為了做到對各類農產品企業服務的“專業化、細致化、常規化”,農產品策略組能夠及時了解產業客戶運作中出現的新情況、新問題,與客戶一起共同制定方案應對千變萬化的市場,我們的服務得到了行業和廣大客戶的高度贊譽和認可,這些高附加值的服務工作將寶城期貨農產品服務的核心競爭力提升到新的高度。

 

期貨中國5、公司除了對農產品有深入的研究,在其它品種的研發投入是怎么樣的,特別是股指期貨,寶城有沒有作為重點研究品種?

厲涌:作為券商系的新型期貨公司,股指期貨當然成為了我們研究工作的重中之重,公司集研究所的精英力量成立了股指期貨策略小組進行股指期貨的各項研究,踏實做好股指期貨的各類基礎研究工作。公司金融研究所股指期貨策略小組的研究范疇分為了國內外宏觀策略、股指期貨數量模型與程式化交易、股指期貨交易策略以及股指期貨理論研究等板塊,各個板塊之間相互協同,優勢組合,為客戶提供最新的股指期貨策略。另外,公司研究所利用公司股東長城證券以及華能資本旗下兄弟公司長城基金、景順長城基金、貴誠信托、永誠保險等金融機構的研發資源,積極探索未來機構參與股指期貨的各類策略性研究,為今后公司能服務于券商、基金、信托、QFII等機構參與股指期貨打下基礎。

在公司研究所的研發工作中我們在嘗試走一條新型研究道路,公司的農產品策略小組、化工品策略小組以及有色金屬策略小組除了對所轄商品期貨品種的研究外,分別結合農產品、化工、有色金屬等上市公司、行業進行微觀性研究,打通商品期貨和行業、上市公司的任督二脈,研究工作的這類結合使得我們的研究員可以利用商品期貨的宏觀走勢來指導行業,利用行業、上市公司的微觀性研究來反作用于商品期貨的研究,為今后開發創新型交易工具以及探索投資咨詢工作服務于股票投資者打下基礎。

 

期貨中國6、上半年寶城期貨在山東德州舉辦了“棉花產業高峰論壇”, 公司創辦此次論壇的初衷點是什么?投資者的反響如何?

厲涌:今年公司舉辦了一系列期貨面向產業客戶群體的期貨品種推介會,包括上半年公司在山東德州召開了“棉花產業論壇”以及在昆明召開了“焦炭企業產業論壇”等等,在各地受到了投資者的熱烈歡迎,我們選擇這類推介會側重于兩個目標,第一是在非傳統期貨發達地區即中國的中西部地區,第二是商品期貨中相關品種的產區以及重要消費地,這類地區具有相關品種的產業客戶聚集群并且缺乏利用期貨市場來為產業經營服務的經驗。我們認為經過近20年的發展,中國的期貨行業獲得了舉世矚目的成績,但中國期貨的發展具有地區間不均衡性,而正是這種不均衡性將使得廣大的中西部地區成為了我們未來期貨發展的重點區域,我們在今年舉辦的一系列推介會正是出于公司這個戰略發展的需要。

 

期貨中國7、2010年以來,國內期貨公司再次掀起新一輪的增資擴股熱潮,目前國際期貨、華泰長城期貨等期貨公司注冊資本已達到6億元。您怎樣看待這一現象?寶城期貨在近幾年內是否有增資的計劃?

厲涌:中國的期貨公司共經歷幾次增資潮:第一次是在2007-2008年,其主要目的是備戰股指期貨的推出,爭取成為中金所全面結算會員,同時為日后成為綜合類期貨公司打下堅實基礎。券商憑借其雄厚的凈資本實力紛紛向旗下的期貨公司注資,使得不少期貨公司的注冊資本增加到億元以上;第二次增資潮則是在2009年上半年,不僅是券商增資其旗下的期貨公司,其它期貨公司也開始了新一輪的增資;第三次是在受到近幾年流動性充沛的影響下,2010年期貨行業發展迎來了發展的高點,發端于今年初的期貨公司第三輪增資擴股潮來得更密集、更兇猛,這輪增資潮將再一次拉開第一梯隊期貨公司的身價,10億元的注冊資金將成為新的標桿,今后隨著機構參與股指期貨的政策明朗,期貨公司在承擔包括基金以及QFII等重量級機構投資者的結算業務之后,將使得期貨公司的保證金規模大幅上升,期貨公司自身為防范風險也需要增加更多的資本金,這加快了其增資擴股的步伐。寶城期貨早有增資計劃,當前正在進行相關準備工作


期貨中國8、由《證券時報》和《期貨日報》聯手打造的第五屆全國期貨實盤交易大賽已經圓滿結束,寶城期貨有多個賬戶都獲得了不錯的成績,參與這類期貨大賽之前,寶城是否有既定的一些目標?是否都有實現?

厲涌:在第五屆全國期貨實盤交易大賽中,寶城期貨取得了不錯的成績,勝利完成了我們在參賽之初既定的確保進入前三的目標。

 

期貨中國9、股指期貨上市運行一年多來,公司在股指期貨開戶方面的情況怎么樣?這一年多來投資者結構是否有改變?

厲涌:股指期貨上市運行一年多以來,公司在股指期貨開戶方面基本符合我們的預期,和全國的情況類似,當前公司的股指期貨中機構戶比例偏低。隨著“券商、基金、QFII和信托公司等”參與股指期貨的交易指引的發布,公司下階段在股指期貨方面的工作重點將是利用好公司股東華能資本旗下的金融機構資源,做好機構客戶參與股指期貨的各種基礎性服務工作。

 

期貨中國10、現在個人投資者參與股指期貨的熱情如何?而機構投資者參與股指期貨的熱情又如何?

厲涌:經過股指期貨一年的上市運行,目前已經形成了較為固定的股指期貨投資群體,從我們了解到的情況來看,受到各方面的制約,當前大的機構參與股指期貨有較大的興趣但缺乏實質性的行動,以觀望心態居多,目前來看不管是保險、券商、基金等大型機構,在參與股指期貨實際投資組合中間仍然面臨著在清算、托管,在各種責任和權利義務劃分的時候的一些難題;另一方面,股指期貨的誕生為金融創新開啟了一扇“大門”,但目前運用股指期貨的創新性產品仍屈指可數,基礎性衍生品的資產配置功能有待進一步發揮。但我們認為從中國證券市場前幾年的發展歷程來看,散戶投資者到機構投資者的轉變也將成為股指期貨未來幾年發展的必由之路,當前機構投資者入市的過程中的一些困難會隨著股指期貨的發展進程而逐一得到解決,套利交易、程序交易、算法交易、對沖交易、數量化交易等各類交易策略的涌現也將大大加快機構入市的進程。

 

期貨中國11、股指期貨上市后,機構的投資者會越來越多,寶城期貨是否有專門針對機構客戶進行產品設計和服務設計?

厲涌:我們公司研究所股指期貨策略小組聯合長城期貨金融研究所以及長城證券股指期貨策略小組一直在進行相關套利交易、程序交易、算法交易、對沖交易、數量化交易等各類交易策略產品的研發工作,以應對未來機構入市股指期貨的需求。

 

期貨中國12、國務院副總理李克強17日在香港出席國家“十二五”規劃與兩地經貿金融合作發展論壇,并公布一系列中央政府支持香港進一步發展的政策措施,其中包括允許香港以RQFII方式投資境內,您覺得QFII進入后,股指期貨市場會發生什么樣的變化?寶城期貨有沒有做好迎接QFII進入股指期貨市場的準備工作?

厲涌:將QFII引入我們的股指期貨市場,對市場的完整性,加大國內股指期貨市場的廣度和深度,對國內其他機構投資者的入市都具有積極意義,當前基金參與股指期貨還處于猶豫和觀望階段,而QFII本身對衍生品較為熟悉,若參與期指并取得一定成績,將能推進國內其它機構的參與,并為其它機構樹立榜樣。我們認為從當前來看,QFII參與股指期貨的熱情會比國內機構要大些,但存在開戶、清算等問題,有些基金形態的QFII由于自身產品限制,需要修改產品后才能參與股指期貨。

另外一方面,即使QFII最終能順利入市,從QFII參與國內證券市場投資的這幾年來看,雖然其早期QFII的一些投資理念,包括價值投資理念等對中國證券市場也是有過一定的積極影響,但從現在的情況來看,它們的投資理念和中國市場實際情況也存在一定差異,它們的“光環”正在褪去,它們只不過是國內參與股指期貨機構中的普通一員,未來對中國股指期貨市場很難掀起革命性的波瀾。

寶城期貨也曾聯系過幾家QFII,主要是了解他們的需求,但我們認為QFII只是機構投資者中的普通一員,公司內部團隊的搭建以及相關高端人才的引進是這項工作中的重點內容,我們將繼續踏實做好機構參與股指期貨的服務工作。

 

期貨中國13、您預計QFII進入市場會帶來多大的資金?

厲涌:證監會累計至今已經批準了106 家QFII,總授權投資額度為189.7 億美元,約合1252 億人民幣。當前國內股指期貨市場的每天的成交金額為2000億元左右,持倉合約價值為300 億元左右。由于QFII 只能做套期保值,所以期貨的合約價值最大值等于其現貨的價值,所以其最大參與額度約為600 億元。

 

期貨中國14、證監會近日公布了期貨投資咨詢業務資格申請受理及審核進度情況,按照規定,最晚在國慶過后,將有30家期貨公司有望第二批獲得投資咨詢業務資格,您覺得此項業務能否給開通咨詢業務的44家期貨公司帶來實質性的收入增長?

厲涌:期貨公司投資咨詢業務的出現將改變中國期貨公司長期的以來簡單的“通道式”服務的單一業務形式,中國的期貨公司開始走向依靠“專業性”服務來提高服務的附加值的道路;我們認為咨詢業務不僅有益于期貨公司的經紀業務,而且完全可以利用咨詢業務這個載體形成具有公司核心競爭力的期貨產品,從而形成未來期貨公司重要的利潤增長點,但從當前國內期貨公司實質性條件來看,我們認為投資咨詢業務的象征意義重于實際意義,它只是邁出了創新型期貨業務的第一步,我們并不認為這項業務能給期貨公司帶來實質性的收入增長。

 

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